腾讯大王卡很久没用会岂止是游戏受阻！腾讯的麻烦从很久之前就显现了

据彭博社专栏作家高灿鸣的最新分析文章，腾讯糟糕的第二季度业绩表现，表面上是因为游戏业务受阻，但实际上原因更加复杂。在游戏创收遇到监管障碍前，腾讯的麻烦就已经显现。他指出，腾讯的用户增长放缓，面对爱奇艺等对手的竞争成本上涨，因限制广告而无法从微信中创造可观收入。另外，央行监管的收紧影响了微信支付的利息收入。以下是文章全文：有些投资者和分析师认为，腾讯控股公司目前唯一需要的就是监管部门重启新游戏审批。这些人可能没有从全局进行分析。腾讯的麻烦始于去年年底，远远早于该公司在《绝地求生：大逃杀》手游创收上遇到的监管审批阻碍。去年第四季度的业绩清晰地显示出，腾讯已经跌下神坛。除了营收不及预期外，腾讯用户增长也在放缓，毛利率跌至创纪录低位。“情况会变得更糟，”我在3月份时这样写道，果然灵验。今年第一季度的业绩显示，腾讯的毛利润上涨，似乎在暗示情况正在好转，但这只是昙花一现。腾讯的毛利率在第二季度再次创下新低。分析师称，腾讯毛利率会继续下滑。借投资收益拉高营业利润率谈到利率，腾讯一直在“填充”运营业务，把投资收益也列为了运营项目，而不是非运营项目。对此我不敢苟同。例如，剔除投资收益，腾讯“核心”营业利润率，包括游戏、广告、设计和内容业务，要比其报告的营业利润率低了12个百分点。虽然它对净利润没有什么影响，但是两者的差异有助于投资者了解腾讯所运营业务的真正表现。不过，把来自222亿美元投资组合的收益列为投资项目，有利也有弊。我在去年11月就指出，腾讯对私有公司、上市公司等其他公司的投资，将成为公司业绩愈发不稳定的一个摇摆因素。这一投资收益又在第二季度发挥了负面影响。腾讯称，第二季度其他项目净收益大降51%，创下自2016年以来的最低点。投资收益下降的幅度很大，相当于第二季度净利润的15%。

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